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深信服創(chuàng)上市來最差利潤,云業(yè)務(wù)能否構(gòu)筑其第二增長(zhǎng)曲線?

零壹財(cái)經(jīng) 零壹財(cái)經(jīng)
2022-05-10 23:04 2648 0 0
深信服業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元,同比增長(zhǎng)4.76%;歸屬上市股東的凈利潤為-5.18億元,上年同期為-9607.57萬元,虧損幅度擴(kuò)大。

來源 | 零壹財(cái)經(jīng)

作者 | 趙越

日前,深信服科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深信服”)(300454.SZ)發(fā)布了2021年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)信息顯示,2021年,深信服營業(yè)收入為68.05億元,同比增長(zhǎng)24.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.73億元,同比下降66.29%,這也是深信服上市以來年度利潤的最低點(diǎn)。

2022年一季度,深信服業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元,同比增長(zhǎng)4.76%;歸屬上市股東的凈利潤為-5.18億元,上年同期為-9607.57萬元,虧損幅度擴(kuò)大。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)深入發(fā)展的背景下,網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算和IT基礎(chǔ)設(shè)施作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要推手,正迎來新的發(fā)展空間。然而,作為一家專注于企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)提供商,深信服為何會(huì)創(chuàng)下上市以來的最低利潤?

一、產(chǎn)品布局:網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長(zhǎng)疲軟,云業(yè)務(wù)成營收增長(zhǎng)引擎

深信服成立于2000年,成立之初,從VPN產(chǎn)品切入了信息安全領(lǐng)域。目前,深信服的主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)、云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),主要的客戶群體為政府部門、醫(yī)療和教育等事業(yè)單位、各類金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商、能源、各行業(yè)商企組織等。

自2021年開始,深信服明確了XaaS(一切皆服務(wù))戰(zhàn)略目標(biāo)。當(dāng)下,深信服正處在業(yè)務(wù)“云化+服務(wù)化”轉(zhuǎn)型階段。所謂“云化+服務(wù)化”,就是將所有的產(chǎn)品能力部署在云端,以訂閱的方式為客戶提供服務(wù)。目前,深信服的產(chǎn)品服務(wù)以基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)的托管云、安全即服務(wù)的SASE架構(gòu)的Sangfor Access、桌面即服務(wù)的DaaS和安全運(yùn)維管理即服務(wù)的MSS等為主。

從營收比重可以看出,2021年,云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比已經(jīng)由2020年同期的29.15%上升到了34.97%。

圖1:深信服業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)變化
數(shù)據(jù)來源:公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

(一)網(wǎng)絡(luò)安全仍是核心業(yè)務(wù),增速明顯放緩

深信服的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)主要涉及邊界安全、終端安全、身份與訪問安全、內(nèi)容安全、云安全、安全服務(wù)等領(lǐng)域,核心產(chǎn)品及服務(wù)包括下一代防火墻、VPN、全網(wǎng)行為管理、終端檢測(cè)與響應(yīng)平臺(tái)、移動(dòng)終端管理、安全感知管理平臺(tái)、高級(jí)威脅檢測(cè)系統(tǒng)、零信任訪問控制系統(tǒng)、數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、應(yīng)用交付、SDWAN、安全SaaS等,安全服務(wù)主要包括安全托管類、安全評(píng)估、安全運(yùn)維、安全培訓(xùn)四大類服務(wù)。

2021年,深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入為36.89億元,營收占比為54.20%,仍是深信服的核心收入來源。但從營收增速看,網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速明顯放緩,已經(jīng)從2019年的50.32%下降至2021年的10.15%。

圖2:深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營收情況
數(shù)據(jù)來源:wind、零壹智庫

(二)云計(jì)算業(yè)務(wù)營收增速高于總營收增速

深信服自2012年開始布局云計(jì)算業(yè)務(wù),持續(xù)推進(jìn)云計(jì)算產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案的研發(fā)。自2013年以來,深信服已經(jīng)陸續(xù)推出以虛擬化產(chǎn)品、超融合HCI產(chǎn)品、云計(jì)算平臺(tái)SCP、企業(yè)級(jí)分布式存儲(chǔ)EDS、軟件定義終端桌面云aDesk、大數(shù)據(jù)智能平臺(tái)aBDI、數(shù)據(jù)庫管理平臺(tái)DMP等為代表的多款產(chǎn)品,并向用戶提供包括托管云、私有云等云數(shù)據(jù)中心方案。

從營收情況看,深信服的云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施增速明顯。自2018年以來,云計(jì)算IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營收增速一直維持在30%以上,2021年,同比增速為49.53%,高于總營收的增速24.67%。

圖3:深信服云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的營收情況
數(shù)據(jù)來源:wind、零壹智庫

(三)為何要向“云化+服務(wù)化”轉(zhuǎn)型?

當(dāng)前,云計(jì)算的應(yīng)用在各傳統(tǒng)行業(yè)的滲透率逐漸增強(qiáng)。工信部發(fā)布的《2021年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示,云計(jì)算已經(jīng)成為新興業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域,相關(guān)業(yè)務(wù)較上年增長(zhǎng)91.5%。

在數(shù)字化浪潮的推動(dòng)下,云計(jì)算在傳統(tǒng)公有云、私有云的基礎(chǔ)上,逐漸衍生出專屬云、托管云以及邊緣云等新模式。深信服在超融合架構(gòu)為基礎(chǔ)的私有云業(yè)務(wù)、桌面云業(yè)務(wù)方面已經(jīng)相對(duì)成熟,因此,在此基礎(chǔ)上推出了桌面即服務(wù)、托管云等新的模式。

此外,通過發(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù),深信服還能夠?qū)崿F(xiàn)網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)和云計(jì)算的協(xié)同。在虛擬化及云服務(wù)理念的不斷滲透下,我國網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域正由以硬件交付安全產(chǎn)品、人工交付安全服務(wù)的形式,逐步向云化、SaaS化方式交付技術(shù)和服務(wù)等形式轉(zhuǎn)變。同時(shí),伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)安全現(xiàn)狀變得日益復(fù)雜,之前的安全產(chǎn)品、服務(wù)的交付方式已經(jīng)不能滿足用戶的安全訴求,國內(nèi)外的安全廠商開始通過云化、服務(wù)化的方式來構(gòu)建和交付核心安全能力。

二、財(cái)務(wù)表現(xiàn):凈利潤同比下跌66.29%,創(chuàng)上市來最大降幅

(一)營收規(guī)模保持增長(zhǎng),凈利潤跌幅為66.29%

2021年,深信服的營業(yè)收入為68.05億元,增速為24.67%??傮w來看,自2018年上市以來,深信服的營收規(guī)模一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),年平均增速為28.28%。2022年一季度,深信服的營業(yè)收入為11.44億元,同比增長(zhǎng)4.76%,2021年同期增速為79.31%。

根據(jù)深信服的解釋,2022年一季度營收增速下降主要是受疫情影響,出現(xiàn)部分原材料出貨不及時(shí)、生產(chǎn)和發(fā)貨停滯的情況,導(dǎo)致部分訂單未能及時(shí)交付,影響業(yè)務(wù)收入。同時(shí),疫情的出現(xiàn)也導(dǎo)致一些地區(qū)業(yè)務(wù)開拓受到較大影響。除此之外,客戶需求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素也導(dǎo)致新增訂單不理想。

圖4:深信服的營收情況
數(shù)據(jù)來源:公司年報(bào)、零壹智庫

從凈利潤看,2021年,深信服凈利潤為2.73億元,同比下跌66.29%,創(chuàng)下上市以來的最大跌幅。2022年一季度,深信服凈利潤為-5.18億元,較去年同期下跌438.90%。凈利潤的下跌主要受成本增加和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化兩方面的影響。

圖5:深信服的凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源:公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

注:此處的凈利潤為歸屬上市公司股東的凈利潤。

1、營業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用增速高于營收增速

自2018年以來,深信服的營業(yè)成本增速均高于營業(yè)收入增速,并且兩者間相差幅度進(jìn)一步拉大。其中,2021年,深信服營業(yè)成本增速為43.35%,而營業(yè)收入增速為24.67%。2022年一季度,營業(yè)成本較去年同期進(jìn)一步提高28.52%,同樣高于同期的營業(yè)收入增速。

圖6:深信服的營業(yè)收入、營業(yè)成本變化情況
資料來源:wind、零壹智庫

具體來看,2021年,直接材料費(fèi)用占營業(yè)成本的比重最大,接近81%,金額約19億元,同比增長(zhǎng)43.64%。其中,云計(jì)算及IT服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施直接材料費(fèi)用約11億元,占營業(yè)成本比重為49.5%。

表1:深信服的主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成
數(shù)據(jù)來源:公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

2021年,深信服的研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用增速也高于營業(yè)收入增速。2022年一季度仍舊維持現(xiàn)狀,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.69%;銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.61%。

此外,從2021年全年看,深信服的研發(fā)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均高于同行業(yè)的奇安信-U(688561.SH)、啟明星辰(002439.SZ),而深信服的營收規(guī)模卻高于奇安信(58.09億元)、啟明星辰(43.86億元)。由此可見,深信服在研發(fā)和銷售方面的投入相對(duì)較高。

研發(fā)費(fèi)用方面,深信服的研發(fā)人員數(shù)量由2020年的3018人增長(zhǎng)到2021年的3550人,研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.34%。

銷售費(fèi)用方面,深信服采用渠道代理銷售為主,直銷為輔的銷售模式。2021年,銷售人員規(guī)模增加,但人均銷售效率并未顯著提升,并且在推進(jìn)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)端投入了較多資源,銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.91%。

表2:深信服、奇安信、啟明星辰的研發(fā)費(fèi)用、

銷售費(fèi)用

數(shù)據(jù)來源:各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

2、網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率達(dá)80.84%,營收占比卻逐漸降低

目前,云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)成為深信服的營收增長(zhǎng)引擎,基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營收占比也逐漸提高。但從毛利率來看,2021年,網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的毛利率為80.84%;云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施的毛利率為44.14%;基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率為57.16%。隨著云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營收占比逐漸提升,由于它們的毛利率卻遠(yuǎn)低于網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù),深信服的凈利潤下跌明顯。

(二)營收、凈利潤呈季節(jié)性變化,政府及事業(yè)單位是第一收入來源

從2021年各季度來看,深信服的營業(yè)收入、凈利潤呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性,從第一季度到第四季度,營業(yè)收入、凈利潤逐漸增長(zhǎng)。

表3:2021年各季度營業(yè)收入、凈利潤情況
數(shù)據(jù)來源:公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

注:此處的凈利潤為歸屬上市公司股東的凈利潤。

之所以出現(xiàn)這種情況,主要是受客戶群體的預(yù)算管理制度和集中采購制度影響。目前,深信服的客戶以企業(yè)、政府、金融、電信運(yùn)營商為主,其中,政府及事業(yè)單位的營收占比最多,超過50.26%。

圖7:深信服的客戶結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源:公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

通常,這些單位會(huì)在下半年制定次年年度預(yù)算和投資采購計(jì)劃,審批一般集中在次年上半年,設(shè)備采購招標(biāo)則一般安排在次年年中或下半年。因此,深信服每年上半年銷售訂單相對(duì)較少,年中訂單開始增加,產(chǎn)品交付則集中在下半年尤其是第四季度。

三、未來發(fā)展:行業(yè)機(jī)會(huì)大,面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、采購成本上升問題

(一)網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算迎來巨大發(fā)展機(jī)遇

網(wǎng)絡(luò)安全方面,隨著《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》《中華人民共和國個(gè)人信息保護(hù)法》《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》等的頒布實(shí)施,我國的網(wǎng)路安全法律體系和標(biāo)準(zhǔn)體系的不斷完善,這進(jìn)一步推動(dòng)了國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此外,伴隨“新基建”的全面開啟,眾多傳統(tǒng)行業(yè)面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型,新場(chǎng)景、新應(yīng)用驅(qū)動(dòng)下的安全需求與日俱增。根據(jù)IDC相關(guān)報(bào)告,預(yù)計(jì)到2025年,我國網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)214.6億美元。在2021-2025的五年預(yù)測(cè)期內(nèi),我國網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng),增速位列全球第一。

云計(jì)算方面,在《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南(2018—2020年)》《關(guān)于推進(jìn)“上云用數(shù)賦智”行動(dòng)培育新經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施方案》等政策的推動(dòng)下,云計(jì)算的應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步擴(kuò)大,成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展底座。

深信服的云計(jì)算業(yè)務(wù)主要涉及私有云和混合云。信通院數(shù)據(jù)顯示,2020年我國云計(jì)算整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2,091億元,增速達(dá)到56.6%,其中,私有云市場(chǎng)規(guī)模達(dá)814億元,預(yù)計(jì)到2023年私有云市場(chǎng)規(guī)模將接近1500億元。同時(shí),隨著企業(yè)上云需求的多元化,混合云開始受到越來越多企業(yè)的青睞。

(二)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、采購成本上升成主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)和云計(jì)算市場(chǎng)在迎來巨大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),也導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量較多,包括奇安信-U(688561.SH)、啟明星辰(002439.SZ)、綠盟科技(300369.SZ)等在內(nèi)的多家公司已經(jīng)國內(nèi)A股上市。云計(jì)算領(lǐng)域,國內(nèi)外大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛布局私有云業(yè)務(wù),同時(shí),傳統(tǒng)的公有云巨頭也持續(xù)推動(dòng)混合云業(yè)務(wù)布局,云計(jì)算領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈。

并且從客戶結(jié)構(gòu)看,深信服的客戶以政府及事業(yè)單位為主,面臨投入和產(chǎn)出不匹配問題,沒能實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。深信服需要獲得更多其他行業(yè)的客戶,來提升盈利水平。

在生產(chǎn)模式上,深信服對(duì)外銷售的產(chǎn)品通常由硬件設(shè)備和軟件部分構(gòu)成,其中硬件設(shè)備(如工控機(jī)、服務(wù)器、交換機(jī)等)全部為外購。深信服向供應(yīng)商采購硬件設(shè)備后,通過整機(jī)供應(yīng)商/外協(xié)工廠為主,內(nèi)部工廠為輔的生產(chǎn)模式,進(jìn)行檢測(cè)、老化、軟件預(yù)裝等環(huán)節(jié),將研發(fā)的軟件產(chǎn)品與硬件產(chǎn)品集成后,交付給客戶使用。

受國際形勢(shì)影響,包括芯片在內(nèi)的原材料出現(xiàn)全球性緊缺局面,導(dǎo)致上游企業(yè)提升原材料產(chǎn)品報(bào)價(jià),以致深信服內(nèi)硬件采購成本顯著上升。短期內(nèi),深信服仍將面臨高價(jià)采購硬件甚至采購不到硬件原材料的局面。

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題: 深信服創(chuàng)上市來最差利潤,云業(yè)務(wù)能否構(gòu)筑其第二增長(zhǎng)曲線?

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    蔣陽兵

    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

  • 劉韜
    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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    大隊(duì)長(zhǎng)金融,讀懂金融監(jiān)管。微信號(hào): captain_financial

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