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“最大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商”800億負(fù)債壓頂,債務(wù)集中到期資金鏈承壓

小債看市 小債看市
2022-02-17 18:11 3299 0 0
隨著債務(wù)集中到期,廣匯汽車(chē)流動(dòng)性承壓。

作者| 小債看市

來(lái)源| 小債看市(ID:little-bond)

隨著債務(wù)集中到期,廣匯汽車(chē)流動(dòng)性承壓。

01 降級(jí)

2月8日,惠譽(yù)將廣匯汽車(chē)(600297.SH)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B”,高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B”,回收率評(píng)級(jí)維持“RR4”,上述評(píng)級(jí)均被列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察觀察。
惠譽(yù)稱,評(píng)級(jí)下調(diào)反映了廣匯汽車(chē)債務(wù)集中到期及其對(duì)流動(dòng)性的影響。

資本市場(chǎng)融資渠道的收緊,可能會(huì)強(qiáng)化廣匯汽車(chē)對(duì)特定資金來(lái)源的依賴,而流動(dòng)性的收緊也可能損害公司的競(jìng)爭(zhēng)力和補(bǔ)貨能力。在芯片短缺造成的全球供應(yīng)限制得到緩解后,后續(xù)影響將逐步顯現(xiàn)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì),目前廣匯汽車(chē)共存續(xù)3只美元債,存續(xù)規(guī)模7.46億美元,其中有一筆2.53億美元8.625%票據(jù)將于今年4月到期。

存續(xù)美元債情況

在境內(nèi)債方面,目前廣匯汽車(chē)存續(xù)5只債券,存續(xù)規(guī)模65.67億元,其中一年內(nèi)到期規(guī)模有12億元。

目前,廣匯汽車(chē)境內(nèi)主體和相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)均為AA+,評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。

境內(nèi)債券到期分布

除此之外,廣匯汽車(chē)還有一筆相當(dāng)于約22億元的離岸銀團(tuán)貸款將于2022年3月到期,另有一筆在岸銀團(tuán)貸款將于2022年6月到期,其短期債務(wù)到期量較高。

雖然廣匯汽車(chē)現(xiàn)金余額足以償還2.53億美元票據(jù),但如果未能對(duì)超短融實(shí)施再融資或順利延長(zhǎng)銀團(tuán)貸款,其流動(dòng)性緩沖可能會(huì)受到侵蝕。

02 債務(wù)負(fù)擔(dān)重

據(jù)官網(wǎng)介紹,廣匯汽車(chē)是中國(guó)遙遙領(lǐng)先的乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)與服務(wù)集團(tuán)、中國(guó)卓越的豪華乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)與服務(wù)集團(tuán)、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商中出色的乘用車(chē)融資租賃提供商及汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商中名列前茅的二手車(chē)交易代理服務(wù)實(shí)體集團(tuán)。

2015年6月,廣匯汽車(chē)借殼美羅藥業(yè)登陸A股市場(chǎng);2016年6月其要約收購(gòu)香港上市公司廣匯寶信(1293.HK)。

廣匯汽車(chē)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看,廣匯汽車(chē)的控股股東為新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司,持股比例為32.93%,公司實(shí)際控制人為孫廣信。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái),汽車(chē)行業(yè)景氣度下行疊加疫情影響,廣匯汽車(chē)銷(xiāo)售收入和毛利率下滑,直到2021年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)才有所回升。

2021年前三季度,廣匯汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1212.51億元,同比增長(zhǎng)12.04%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.27億元,同比增長(zhǎng)24.03%。

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)情況

同期,廣匯汽車(chē)的銷(xiāo)售毛利率為9.15%,也出現(xiàn)止跌回升趨勢(shì)。

銷(xiāo)售毛利率

然而,在業(yè)績(jī)和盈利能力增長(zhǎng)的同時(shí),廣匯汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力卻出現(xiàn)惡化趨勢(shì),2021年前三季度其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-75.04億元。

截至2021年三季末,廣匯汽車(chē)總資產(chǎn)為1299.1億元,總負(fù)債826.54億元,凈資產(chǎn)472.56億元,資產(chǎn)負(fù)債率63.62%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn),廣匯汽車(chē)主要以流動(dòng)負(fù)債為主,占總債務(wù)的80%,債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至同報(bào)告期,廣匯汽車(chē)流動(dòng)負(fù)債有658.71億元,主要為短期借款,其一年內(nèi)到期的短債債務(wù)合計(jì)435.06億元。

值得注意的是,廣匯汽車(chē)還存在144.73億元應(yīng)付票據(jù),其短期有息負(fù)債規(guī)模已高達(dá)579.79億元,是總債務(wù)的七成。

相較于短債壓力,廣匯汽車(chē)流動(dòng)性較為緊張,其賬上貨幣資金有188.47億元,現(xiàn)金短債比為0.43,存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面,截至2021年6月末,廣匯汽車(chē)銀行授信總額有939.07億元,未使用授信額度有374.02億元,可見(jiàn)其財(cái)務(wù)彈性一般。

銀行授信情況

除此之外,廣匯汽車(chē)還有非流動(dòng)負(fù)債167.83億元,主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券,其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)116.04億元。

整體來(lái)看,廣匯汽車(chē)剛性債務(wù)有695.82億元,主要以短期有息負(fù)債為主,帶息債務(wù)比為84%。

有息債務(wù)負(fù)擔(dān)重、占比高,2018年以來(lái)廣匯汽車(chē)的財(cái)務(wù)費(fèi)用均在30億上下,對(duì)公司盈利空間形成嚴(yán)重侵蝕。

從融資渠道看,廣匯汽車(chē)渠道較為多元,除了發(fā)債和借款,其還通過(guò)股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、租賃以及應(yīng)收賬款等方式融資。

其中,在股權(quán)質(zhì)押方面,廣匯集團(tuán)已質(zhì)押11.42億股廣匯汽車(chē)股票,占其所持股份的42.75%,可以看出股權(quán)質(zhì)押率較高。

值得注意的是,2018年以來(lái)廣匯汽車(chē)籌資性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài),說(shuō)明外部融資環(huán)境不佳,但其未來(lái)對(duì)外融資需求卻較高。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面,廣匯汽車(chē)資產(chǎn)受限高,截至2020年末其受限資產(chǎn)為329.47億元,其中受限貨幣資金占比過(guò)半,整體資產(chǎn)質(zhì)量一般。

截至2021年三季末,廣匯汽車(chē)預(yù)付款項(xiàng)和存貨分別為256.44億和131.45億元,占比較高,對(duì)運(yùn)營(yíng)資金形成較大占用。

在非流動(dòng)資產(chǎn)中,由于并購(gòu)形成了大量商譽(yù),截至2021年三季末廣匯汽車(chē)商譽(yù)規(guī)模有187.49億元,若未來(lái)被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期,存在一定商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看,廣匯汽車(chē)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,尤其是有息負(fù)債規(guī)模較大,且債務(wù)呈短期化,資金周轉(zhuǎn)壓力較大;再融資壓力較大,資產(chǎn)質(zhì)量卻一般。

03 新疆首富

1989年5月,孫廣信拿出3000元轉(zhuǎn)業(yè)費(fèi)和40萬(wàn)元借款,創(chuàng)辦了廣匯集團(tuán)的前身廣匯工貿(mào)公司。

孫廣信以推銷(xiāo)推土機(jī)起家,后來(lái)又涉足餐飲等娛樂(lè)行業(yè),最終靠石油貿(mào)易生意賺到了第一桶金。

新世紀(jì)之初,中國(guó)私家車(chē)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng),孫廣信又開(kāi)始整合汽車(chē)服務(wù)業(yè)。

在新的領(lǐng)域,孫廣信啟用了新的擴(kuò)張武器——并購(gòu)。

從2003年開(kāi)始,廣匯相繼在新疆、廣西、河南等地展開(kāi)大規(guī)模并購(gòu)活動(dòng),一舉收購(gòu)了河南裕華、廣西機(jī)電等多家企業(yè),逐漸形成全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

到2012年,廣匯汽車(chē)已經(jīng)躍居全國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商榜首,優(yōu)勢(shì)一直保持至今。

2015年6月,廣匯汽車(chē)登陸A股市場(chǎng),次年又收購(gòu)寶馬在中國(guó)最大的經(jīng)銷(xiāo)商——寶信汽車(chē),并更名為廣匯寶信。

隨著商業(yè)版圖的不斷擴(kuò)大,孫廣信的個(gè)人財(cái)富也在不斷攀升。

2016年胡潤(rùn)百富榜,孫廣信以340億財(cái)富排名第45位;2018年孫廣信以460億元財(cái)富位居2018年胡潤(rùn)百富榜第43位;2019年福布斯全球億萬(wàn)富豪榜排名第1008位,財(cái)富值23億美元。

然而,一路走來(lái)在頻繁并購(gòu)擴(kuò)張背后,廣匯汽車(chē)積累了巨額負(fù)債和商譽(yù),近年來(lái)隨著債務(wù)陸續(xù)到期,其資金周轉(zhuǎn)壓力日益增大。(作者微信:littlebond1)

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“小債看市”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: “最大汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商”800億負(fù)債壓頂,債務(wù)集中到期資金鏈承壓

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    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專(zhuān)家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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