2022年中資離岸美元債券投資者調(diào)查報(bào)告是基于對(duì)31位中資離岸美元債券投資者一對(duì)一訪(fǎng)談的數(shù)據(jù)和反饋，其中25位投資人在中國(guó)香港地區(qū)，6位在中國(guó)香港以外地區(qū)。該調(diào)查于2022年1月和2月進(jìn)行。調(diào)查分為四個(gè)部分：一般問(wèn)題、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法、對(duì)中資離岸美元債券市場(chǎng)的看法和中資離岸美元債券市場(chǎng)的投資策略。

我們?cè)凇?022年中資離岸美元債券投資者調(diào)查報(bào)告（上）》中公布了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和中資離岸美元債券市場(chǎng)的看法。在本報(bào)告中，我們總結(jié)了關(guān)于中資離岸美元債券市場(chǎng)的投資策略的調(diào)查結(jié)果。

在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，極少數(shù)受訪(fǎng)者（9.7%）計(jì)劃延長(zhǎng)其投資組合的年期。45.2%的受訪(fǎng)者將維持其投資組合年期，相同人數(shù)的受訪(fǎng)者將縮短投資組合的年期。（見(jiàn)附表1）。

附表1:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內(nèi)，您將如何調(diào)整您的投資組合年期？

在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，少于10%的受訪(fǎng)者會(huì)考慮投資B級(jí)債券。45.2%的受訪(fǎng)者考慮投資BB級(jí)債券，同時(shí)38.7%的受訪(fǎng)者只考慮投資級(jí)（IG）債券。有25.8%的受訪(fǎng)者在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)沒(méi)有特定偏好（見(jiàn)附表2）。

附表2:

以信用評(píng)級(jí)來(lái)說(shuō)，您在接下來(lái)的 12 個(gè)月內(nèi)會(huì)否有任何投資偏好？（多選）

大多數(shù)受訪(fǎng)者表示他們不會(huì)投資于中國(guó)某些地區(qū)的債券。48.4%的受訪(fǎng)者不會(huì)考慮投資東北地區(qū)，16.1%的受訪(fǎng)者不會(huì)考慮投資中國(guó)西部地區(qū)。但許多受訪(fǎng)者（41.9%）表示，他們?cè)诘赜蚍矫鏇](méi)有投資限制。1名受訪(fǎng)者明確提到不會(huì)考慮投資天津。（見(jiàn)附表3）

附表3:

在接下來(lái)的12個(gè)月里，中國(guó)有哪些地區(qū)是您不會(huì)考慮投資的？（多選）

大多數(shù)受訪(fǎng)者表示，他們打算在2022年維持對(duì)投資級(jí)和高收益級(jí)債券的敞口。部分受訪(fǎng)者打算增加投資級(jí)債券的敞口（見(jiàn)附表4）。

附表4:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內(nèi)，您很可能會(huì)：

對(duì)于投資級(jí)債券，大多數(shù)受訪(fǎng)者計(jì)劃維持對(duì)所有行業(yè)的敞口。只有少數(shù)受訪(fǎng)者計(jì)劃減少他們?cè)趪?guó)企、銀行和非銀的敞口。大多數(shù)受訪(fǎng)者計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)增加國(guó)企的敞口（見(jiàn)附表5）。

附表5:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內(nèi)，您很可能會(huì)：

對(duì)于高收益級(jí)債券，大多數(shù)受訪(fǎng)者不打算增加任一行業(yè)的敞口。在城投和房地產(chǎn)行業(yè)方面，大多數(shù)受訪(fǎng)者傾向減少其風(fēng)險(xiǎn)敞口（見(jiàn)附表6）。

附表6:

在接下來(lái)的 12 個(gè)月內(nèi)，您很可能會(huì)：

鑒于近來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的一系列違約事件，受訪(fǎng)者被問(wèn)及是否愿意重返中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。收集到的回答非常對(duì)稱(chēng)。有相同數(shù)量的受訪(fǎng)者表示可能和不太可能重返該市場(chǎng)。他們中的大多數(shù)人對(duì)他們會(huì)否重返市場(chǎng)持中立態(tài)度（見(jiàn)附表 7）。

附表7:

鑒于近來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的一系列違約事件，一些投資者退出了中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。對(duì)您而言，重返中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)的可能性有多大？

沒(méi)有受訪(fǎng)者認(rèn)為自己會(huì)在短期內(nèi)（即 3 個(gè)月內(nèi)）重返中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)。但其中41.9%的受訪(fǎng)者表示將在一年內(nèi)重返。值得注意的是，部分受訪(fǎng)者（32.3%）不確定何時(shí)會(huì)重返（見(jiàn)附表8）。

附表8:

您會(huì)什么時(shí)候重返中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)？

如果受訪(fǎng)者要回歸中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)，不到 10% 的受訪(fǎng)者只要求適中水平的年回報(bào)率，為 5-10%。理所當(dāng)然的有 54.8% 的人要求高回報(bào)率（超過(guò) 10%）。然而，他們中的一大部分人對(duì)要求的回報(bào)率沒(méi)有特別偏好（見(jiàn)附表9）。

附表9:

您重返中國(guó)房地產(chǎn)高收益美元債券市場(chǎng)所需的預(yù)期年回報(bào)率是多少？

對(duì)于投資者在投資房地產(chǎn)債券時(shí)會(huì)考慮的因素方面，大部分的受訪(fǎng)者最關(guān)注發(fā)行人的公司治理情況、財(cái)務(wù)政策、政府政策、政府支持程度、住房市場(chǎng)需求、發(fā)行人的杠桿率、表外債務(wù)水平、離岸信用評(píng)級(jí)、公司管理層素質(zhì)和股東結(jié)構(gòu)。而大多數(shù)受訪(fǎng)者表示發(fā)行人公司的業(yè)務(wù)多樣性、市場(chǎng)地位、在岸信用評(píng)級(jí)和盈利能力屬于一般考慮因素。一位受訪(fǎng)者提到，發(fā)行人公司的是否上市也是一個(gè)考慮因素（見(jiàn)附表10）。

附表10:

在您考慮投資中資房地產(chǎn)公司的債券時(shí)，以下的因素有多重要？

對(duì)于投資者在投資城投債券時(shí)會(huì)考慮的因素方面，大部分的受訪(fǎng)者最關(guān)注發(fā)行人的行政級(jí)別、業(yè)務(wù)性質(zhì)、政府政策、政府支持程度、當(dāng)?shù)卣呢?cái)政能力、當(dāng)?shù)氐臍v史違約事件、股東結(jié)構(gòu)和隱性債務(wù)規(guī)模。關(guān)于城投發(fā)行人的公司資產(chǎn)規(guī)模，約半數(shù)受訪(fǎng)者表示最為關(guān)注，約半數(shù)受訪(fǎng)者持一般態(tài)度。他們中許多人對(duì)離岸和在岸信用評(píng)級(jí)持中立態(tài)度（見(jiàn)附表11）。

附表11:

在您考慮投資城投公司的債券時(shí)，以下的因素有多重要？

注：本新聞稿為中文譯本，如與英文新聞稿有任何出入，均以聯(lián)合國(guó)際于2022年3月2日發(fā)表的英文版內(nèi)容為準(zhǔn)。（2022 Chinese Offshore USD Bond Investor Survey Report (Part Two)）