中證鵬元評(píng)級(jí) 
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作者：劉志強(qiáng)
來源：中證鵬元評(píng)級(jí)（ID:cspengyuan)
主要內(nèi)容
2021年11月19日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)要求等有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2021〕118號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”），《通知》是中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》（中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令2018年第1號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）等監(jiān)管規(guī)定，對(duì)《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕58號(hào)）的修訂完善，對(duì)保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)的要求進(jìn)行了調(diào)整，主要內(nèi)容及影響如下。
1、保險(xiǎn)資金投資金融企業(yè)（公司）債券，取消了原有的債券發(fā)行人白名單和外部信用評(píng)級(jí)要求，也即取消了保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的金融債券的投資范圍限制，由于金融債券發(fā)行規(guī)模較大，未來保險(xiǎn)公司對(duì)金融債券的投資占比或有一定上升；
2、保險(xiǎn)資金投資非金融企業(yè)（公司）債券，按照保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力和償付能力充足率，分類設(shè)置可投資的非金融企業(yè)（公司）債券的最低外部信用評(píng)級(jí)要求，整體來看，保險(xiǎn)公司的自主投資決策范圍大幅放寬，有利于保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)化運(yùn)作，不過我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司對(duì)高收益?zhèn)耐顿Y還有一個(gè)逐步調(diào)整的過程，保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力也將面臨更大的考驗(yàn)；
3、根據(jù)可查的161家保險(xiǎn)公司披露的數(shù)據(jù)，截至2021年9月末，保險(xiǎn)公司償付能力充足率高于200%的有89家，高于120%但低于200%的有66家，低于120%的有6家。需要注意的是，多家成立時(shí)間較短或業(yè)務(wù)規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司，盡管其綜合償付能力充足率很高，但可能因?yàn)椴痪邆浔O(jiān)管部門認(rèn)可的信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在投資非金融企業(yè)（公司）債券時(shí)仍對(duì)所投資債券有較高的外部信用評(píng)級(jí)要求；
4、首次明確了保險(xiǎn)資金投資BBB級(jí)（含）以下債券的集中度要求，考慮到目前國(guó)內(nèi)債券外部信用級(jí)別大部分高于BBB級(jí)，現(xiàn)階段該條款對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍的影響有限；未來隨著外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用區(qū)分度的擴(kuò)展，該集中度要求將會(huì)形成一定約束。
此外，2018年4月1日起實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》第十五條還明確規(guī)定了保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！豆芾磙k法》所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機(jī)構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品?！豆芾磙k法》未對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的外部信用評(píng)級(jí)做出具體限定。自2012年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品重新發(fā)展起步以來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為資本市場(chǎng)重要的大類資產(chǎn)之一。將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品納入保險(xiǎn)資金投資范圍，也對(duì)保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)分析和管理能力提出了更高的要求。
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)要求等有關(guān)事項(xiàng)的通知
各銀保監(jiān)局，各保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司：
為規(guī)范保險(xiǎn)資金債券投資行為，防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》（中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令2018年第1號(hào)）等監(jiān)管規(guī)定，經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)同意，現(xiàn)就調(diào)整保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)要求等有關(guān)事項(xiàng)通知如下：
一、保險(xiǎn)資金投資的金融企業(yè)（公司）債券，包括金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的債券和國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。
前款所稱金融機(jī)構(gòu)指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，經(jīng)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)。
保險(xiǎn)資金投資的金融企業(yè)（公司）債券，其發(fā)行人應(yīng)當(dāng)公司治理良好，經(jīng)營(yíng)審慎穩(wěn)健，具有良好的守法合規(guī)記錄，相關(guān)監(jiān)管指標(biāo)符合國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定。
二、保險(xiǎn)資金投資的非金融企業(yè)（公司）債券，其外部信用評(píng)級(jí)應(yīng)滿足以下要求：
（一）保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率為200%（含）以上且具備（或受托人具備）信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力的，取消對(duì)所投資非金融企業(yè)（公司）債券的外部信用評(píng)級(jí)要求。
（二）保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率為120%（含）以上且具備（或受托人具備）信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力的，投資的非金融企業(yè)（公司）債券的主體和債項(xiàng)，應(yīng)具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的BBB級(jí)（含）或相當(dāng)于BBB級(jí)以上的信用級(jí)別。
（三）存在下列情形之一的，投資的非金融企業(yè)（公司）債券應(yīng)具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA級(jí)（含）或相當(dāng)于AA級(jí)以上的信用級(jí)別，其發(fā)行人應(yīng)具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)（含）或相當(dāng)于A級(jí)以上的信用級(jí)別：
1.不滿足（一）或（二）所述條件；
2.存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患或被銀保監(jiān)會(huì)列為重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象；
3.被依法托管或接管；
4.銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。
三、保險(xiǎn)公司投資單一國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的BBB級(jí)（含）信用評(píng)級(jí)以下的企業(yè)（公司）債券賬面余額，不得超過該債券當(dāng)期發(fā)行規(guī)模的10%；保險(xiǎn)公司投資同一發(fā)行人發(fā)行的國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的BBB級(jí)（含）信用評(píng)級(jí)以下的企業(yè)（公司）債券賬面余額，合計(jì)不得超過該發(fā)行人上一會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的20%。
各保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司應(yīng)加強(qiáng)公司整體信用風(fēng)險(xiǎn)管控，本著審慎原則，合理設(shè)置保險(xiǎn)集團(tuán)及其保險(xiǎn)子公司合并計(jì)算的前述比例。
四、保險(xiǎn)公司投資的企業(yè)（公司）債券，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行人對(duì)其債務(wù)工具或權(quán)益工具的分類，相應(yīng)確認(rèn)為固定收益類資產(chǎn)或權(quán)益類資產(chǎn)，并納入相應(yīng)監(jiān)管比例管理。
五、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展債券投資應(yīng)切實(shí)履行機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，完善內(nèi)部評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)控制體系，審慎投資，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
六、保險(xiǎn)資金投資開發(fā)銀行和政策性銀行發(fā)行的債券按照《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕58號(hào)）執(zhí)行。
《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕58號(hào)）第九條、第十條第（一）（二）（三）款不再執(zhí)行。
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳
2021年11月2日
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原標(biāo)題： 保險(xiǎn)資金投資債券信用評(píng)級(jí)要求放寬，更加考驗(yàn)保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力
