YY評(píng)級(jí) 
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作者：rating狗
來(lái)源：YY評(píng)級(jí)(ID:YYRating)
政策調(diào)控背景下，華夏幸福、藍(lán)光以及恒大等主體負(fù)面輿情不斷，7月以來(lái)，接連負(fù)面輿情釋放導(dǎo)致行業(yè)局面持續(xù)悲觀，而政策繼續(xù)加碼，負(fù)面情緒釋放進(jìn)一步推高利差走擴(kuò)，而隨著花樣頻出，市場(chǎng)的信心仍在進(jìn)一步下墜中。
中短期內(nèi)，地產(chǎn)融資端信貸額度收緊，供給端集中供地拿地成本上升，需求端限購(gòu)限貸以及網(wǎng)簽進(jìn)度受限都對(duì)房地產(chǎn)公司現(xiàn)金造成壓力。在此背景下，現(xiàn)金為王依然是四季度房地產(chǎn)行業(yè)的主旋律。
值此分化時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)各家主流房企面臨的資金壓力進(jìn)行區(qū)間測(cè)算，試圖分析在 21年下半年年企業(yè)無(wú)法新增任何借款（包括表外）、同時(shí)不新增土儲(chǔ)的極端情況下，針對(duì)各家自身銷售、存量土儲(chǔ)、杠桿情況的安全邊際還有多大空間。
我們的假設(shè)最核心的是假設(shè)企業(yè)不再拿地和到期債務(wù)清償為主（含可動(dòng)用貨幣資金），在此基礎(chǔ)上大致基于以下次生假設(shè)：分2個(gè)維度，各區(qū)分2種情形：周轉(zhuǎn)去化率樂(lè)觀及悲觀分別為80%、50%；銷售回款率樂(lè)觀時(shí)80%，悲觀時(shí)僅為50%，總計(jì)從樂(lè)觀到悲觀延伸4種組合。
在最樂(lè)觀情形下，F(xiàn)L、JY等名字主體，仍是有資金缺口；而在中性1組合下，則RS、JK等接連扛不住，緊接著中性壓力測(cè)試2下則是Grennland等也加入陣營(yíng)，而在去化和回款雙重降幅悲觀預(yù)期下，此前的YZ、ZN等主體紛紛中招。殺傷面之廣，似乎壓力的進(jìn)行仍在進(jìn)行中。
在市場(chǎng)有些趨勢(shì)形成的過(guò)程中，預(yù)期可能是自己實(shí)現(xiàn)的。所以銷售來(lái)看，量縮成為短期市場(chǎng)的一種預(yù)期，特別是去化情況整體受壓制，疊加此前信貸端對(duì)按揭等額度有一定總量控制（金融街論壇對(duì)這個(gè)似乎有緩和整體滿足合理資金需求），但是冰凍三尺非一日之寒，春回大地，也是需要一個(gè)過(guò)程。故而，壓力測(cè)試雖然非常嚴(yán)苛，但是打鐵還需自身硬，從真實(shí)的現(xiàn)金流出發(fā)，找到符合企業(yè)的過(guò)冬之路，是當(dāng)下企業(yè)活下來(lái)的關(guān)鍵。
此外，某些地產(chǎn)秀操作，進(jìn)一步惡化市場(chǎng)信心，讓這個(gè)冬天雪中送炭的更為憂慮。以下為地產(chǎn)界的黃世仁對(duì)待弱雞楊白勞多年儲(chǔ)蓄的態(tài)度，地主家就這么豪橫。（本故事純屬虛構(gòu)，如有雷同，請(qǐng)找DDZY）
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： YY | 灰犀牛來(lái)了——房企誰(shuí)能活下來(lái)（發(fā)債房企壓力測(cè)試）
