大話(huà)固收 
更多干貨，請(qǐng)關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
作者：洛洛楊
來(lái)源：大話(huà)固收（ID：trust-321）
前兩天有人來(lái)問(wèn)：在看私募基金，一個(gè)免認(rèn)購(gòu)費(fèi)，一個(gè)不免；是不是免費(fèi)的比較劃算？
這位讀者是個(gè)有10年信托經(jīng)驗(yàn)的投資人，現(xiàn)在也在考慮配點(diǎn)私募基金?？戳艘恍┊a(chǎn)品介紹和歷史業(yè)績(jī)后，覺(jué)得很心動(dòng)。但一直沒(méi)下手，覺(jué)得1%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)太“黑”了。
100萬(wàn)打進(jìn)去，還沒(méi)給我賺錢(qián)呢，就得先交1萬(wàn)。
以前買(mǎi)信托，不但沒(méi)有任何費(fèi)用，往往還能從銷(xiāo)售那里拿點(diǎn)好處；現(xiàn)在錢(qián)還沒(méi)賺到，先被“宰”1萬(wàn)，心理上過(guò)不去；也有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)瞅準(zhǔn)了投資者這種心態(tài)，把“免認(rèn)購(gòu)費(fèi)”當(dāng)做主要賣(mài)點(diǎn)宣傳。
但是吧，買(mǎi)私募基金可不是買(mǎi)蘿卜白菜，“劃算”這事兒，真不能這么看。
私募基金的收費(fèi)結(jié)構(gòu)，一般由三部分組成：
認(rèn)購(gòu)費(fèi)+管理費(fèi)+業(yè)績(jī)提成
其中，認(rèn)購(gòu)費(fèi)一般是1%，主要是銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的費(fèi)用，三方渠道、基金公司自己、個(gè)人理財(cái)師等等誰(shuí)賣(mài)歸誰(shuí)。
管理費(fèi)則由私募公司收，一般是年化1.5%，每日計(jì)提；
業(yè)績(jī)提成是管理人創(chuàng)造的超額收益的提成，一般是20%，計(jì)提頻率按合同，通常是3個(gè)月一次。
上面3個(gè)環(huán)節(jié)，除了認(rèn)購(gòu)費(fèi)是一開(kāi)始固定收取的，其他都是浮動(dòng)的。所有問(wèn)題的關(guān)鍵，都出在這個(gè)“浮動(dòng)”上。
根據(jù)排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，去年納入統(tǒng)計(jì)的8890只股票基金，平均收益是36.12%；假設(shè)一只基金去年凈值曲線(xiàn)如下：
這里面有兩個(gè)問(wèn)題：
首先，雖然這只基金去年一整年漲了30%；但它從3月~9月，實(shí)際上年內(nèi)最高到達(dá)了87.5%，也就是如果你踩對(duì)了點(diǎn)，在這只基金上可能賺的可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于30%；
其次，雖然這只基金全年是賺錢(qián)的，但如果你1季度和4季度沖進(jìn)去，不但不賺錢(qián)，反而還會(huì)虧錢(qián)。
這只是我虛擬的一個(gè)凈值曲線(xiàn)，實(shí)際上的波動(dòng)可能比這個(gè)還高，回撤20%在股票類(lèi)私募基金不算少見(jiàn)。
說(shuō)白了，一只賺錢(qián)的私募基金，除了管理人本身的管理能力，你入場(chǎng)的時(shí)機(jī)，以及能否拿得住也非常重要。
而管理人本身是沒(méi)辦法跟你講：現(xiàn)在可能時(shí)機(jī)不太好，過(guò)三個(gè)月再看看。畢竟大部分基金經(jīng)理永遠(yuǎn)需要子彈……這個(gè)角色，往往就是銷(xiāo)售環(huán)節(jié)要承擔(dān)的。
信托投資者往往覺(jué)得自己不需要什么專(zhuān)業(yè)服務(wù)，產(chǎn)品本身0波動(dòng)，買(mǎi)了定期分利息就好，銷(xiāo)售往往就是個(gè)入口。
但買(mǎi)私募基金，功夫就不僅在事前，從何時(shí)買(mǎi)，買(mǎi)什么到拿多久，每一步都必然帶來(lái)不同的投資結(jié)果。一個(gè)專(zhuān)業(yè)、懂行、資深的理財(cái)經(jīng)理，和一個(gè)初出茅廬的愣頭青銷(xiāo)售，能給你帶來(lái)的價(jià)值可能是天壤之別。
說(shuō)明白了這點(diǎn)，再來(lái)看“免認(rèn)購(gòu)費(fèi)”的問(wèn)題。我認(rèn)為應(yīng)該分兩種情況看待：
一個(gè)是渠道官方 “免認(rèn)購(gòu)費(fèi)”，這種說(shuō)白了就是噱頭。認(rèn)購(gòu)費(fèi)免了，銷(xiāo)售渠道就要吃其他環(huán)節(jié)的分成，營(yíng)銷(xiāo)方式不同而已。
另一個(gè)是私下“返認(rèn)購(gòu)費(fèi)”，這種我本身是很持懷疑的。往往是理財(cái)經(jīng)理自身沒(méi)把握，需要靠這點(diǎn)小甜頭促使客戶(hù)買(mǎi)入，這個(gè)理財(cái)經(jīng)理能這樣做，他自己的投資理念、專(zhuān)業(yè)程度、以及后續(xù)服務(wù)的用心程度都頗值得懷疑。
除了“免認(rèn)購(gòu)費(fèi)”，現(xiàn)在還有“免管理費(fèi)”的；看上去就更劃算了，是不是一定更好呢？
也不盡然?！懊夤芾碣M(fèi)”的代價(jià)，通常是后端提成從20%提高到25%。
提高業(yè)績(jī)提成比例，對(duì)于優(yōu)秀的管理人來(lái)說(shuō)，就是個(gè)拉長(zhǎng)周期的期權(quán)，大概率能夠兌現(xiàn)的。從過(guò)往歷史看，三年周期下來(lái)做到一倍以上業(yè)績(jī)的比比皆是。
但如果一家私募公司，免認(rèn)購(gòu)費(fèi)，“免管理費(fèi)”，又不提高計(jì)提比例的，那恐怕往往是一些議價(jià)能力不太強(qiáng)，急需發(fā)產(chǎn)品跑業(yè)績(jī)證明自己的基金公司。
假如一家城投項(xiàng)目，在中信信托發(fā)，如果是6個(gè)點(diǎn)收益；在XX信托發(fā)，撐破天也就8個(gè)點(diǎn)；信托業(yè)老大的定價(jià)權(quán)，在投資者這里也就是2個(gè)點(diǎn)的差異。
但私募基金就完全不同，頭部私募可能遭遇“規(guī)模魔咒”，或者理念過(guò)時(shí)業(yè)績(jī)難復(fù)制，腰部、尾部私募更難說(shuō)，業(yè)績(jī)差異一年差異幾十個(gè)點(diǎn)，三年下來(lái)可能就是數(shù)倍，選擇的機(jī)會(huì)成本極高。
而這個(gè)看不見(jiàn)的機(jī)會(huì)成本，通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于你能省掉的那幾萬(wàn)塊錢(qián)。
說(shuō)到底，與其擔(dān)心是不是“省認(rèn)購(gòu)費(fèi)”、“省管理費(fèi)”；更應(yīng)該關(guān)注的是你買(mǎi)的私募管理人賺錢(qián)能力如何，你的理財(cái)經(jīng)理能否及時(shí)跟進(jìn)并提供有效建議——畢竟，買(mǎi)私募不是為了“省錢(qián)”，賺錢(qián)才是第一要義。
注：文章為作者獨(dú)立觀(guān)點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“大話(huà)固收”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
