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銀行那些事——建設(shè)銀行2018年三季報(bào)解讀

云蒙投資 云蒙投資 作者:云蒙
2018-10-25 11:42 4041 0 0
我們經(jīng)常會(huì)討論和琢磨一件事,那就是中國(guó)的銀行業(yè)未來整體發(fā)展情況大概會(huì)是怎樣的?

作者:云蒙

來源:云蒙投資(ID:Yun-Meng111)

總體評(píng)價(jià):我們經(jīng)常會(huì)討論和琢磨一件事,那就是中國(guó)的銀行業(yè)未來整體發(fā)展情況大概會(huì)是怎樣的?我們預(yù)想了這樣一個(gè)模板:資產(chǎn)規(guī)模、存貸款、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)、股東權(quán)益、營(yíng)業(yè)收入、撥備前利潤(rùn)等每年增長(zhǎng)5%,凈資產(chǎn)收益率15%,每年利潤(rùn)67%用來分紅,也就是每年賺的錢三分之二用來分紅,三分之一用來擴(kuò)大再生產(chǎn)。這樣的銀行也是我們一直期待的銀行,沒有大富大貴,沒有超常發(fā)展,穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)姆窒斫?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的成果。 

由于我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)前些年發(fā)展太快,導(dǎo)致銀行分紅后資本金增速跟不上規(guī)模增速,這樣分紅越來越少,融資越來越多,現(xiàn)在中速發(fā)展甚至以后中低速發(fā)展,銀行那種野蠻擴(kuò)張跑馬圈地也接近尾聲了。所以我們判斷我們國(guó)家未來銀行整體上發(fā)展是上面那種預(yù)算,也是我們期待的一個(gè)方向。這種期待的穩(wěn)健發(fā)展的銀行,雖然沒有過去十年那種突飛猛進(jìn)的發(fā)展,但一樣可以給投資人帶來豐厚的回報(bào)。

看完建設(shè)銀行今年三季報(bào)的財(cái)報(bào),我們發(fā)現(xiàn)建設(shè)銀行就是一家和我們預(yù)想相似的銀行,唯一的缺陷就是分紅率還需要提高一倍多一點(diǎn)。建設(shè)銀行的財(cái)報(bào)如果要用一個(gè)字來形容的話,那就是一個(gè)穩(wěn)字,建設(shè)銀行也給我們展示了所謂的一季報(bào)定全年,各方面的數(shù)據(jù)同比都和前面兩個(gè)季度同比差不多,也就是前三個(gè)季度都是資產(chǎn)規(guī)模和盈利穩(wěn)定增長(zhǎng),繼續(xù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng),繼續(xù)保持低成本優(yōu)勢(shì),凈息差穩(wěn)定,撥備充足性維持較高水平并繼續(xù)提升,不良貸款系列指標(biāo)也保持穩(wěn)定。這樣的財(cái)報(bào)沒有多少驚喜,有的是穩(wěn)健的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理。目前建設(shè)銀行不管是A股還是港股,估值相對(duì)同行來說屬于中等偏上的水平,但其投資價(jià)值是非常不錯(cuò)的,在我們這里建設(shè)銀行港股的投資價(jià)值進(jìn)入了所有銀行股投資價(jià)值榜的前六。下面我們分項(xiàng)談我們的看法: 

一、關(guān)于規(guī)模指標(biāo)

2018年三季度建設(shè)銀行凈利潤(rùn)為2141億元,同比增長(zhǎng)6.4%??傎Y產(chǎn)為233541億元,同比增加5.9%。貸款總額為137658億元,同比增長(zhǎng)7.9%。歸屬普通股股東權(quán)益為18425億元,同比增長(zhǎng)10.2%。風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為137533億元,同比增長(zhǎng)6.1%。營(yíng)業(yè)收入為5000億元,同比增長(zhǎng)5.9%。撥備前利潤(rùn)為 3636億元,同比增長(zhǎng)7.7%。

點(diǎn)評(píng):一是資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。建設(shè)銀行的總資產(chǎn)增速在四大行中算較快的,2018年三個(gè)季度同比增速基本都在6%左右。在金融去杠桿和經(jīng)濟(jì)中速發(fā)展的背景下,估計(jì)大部分銀行的總資產(chǎn)都會(huì)維持在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。資產(chǎn)擴(kuò)張放慢應(yīng)該是趨勢(shì),畢竟資產(chǎn)總量越來越大,過去動(dòng)輒兩位數(shù)甚至20%或30%的增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。

二是實(shí)現(xiàn)了內(nèi)生性增長(zhǎng)。建設(shè)銀行一直是比較穩(wěn)健的,基本實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng),近兩年增速有所加快,對(duì)核心資本的消耗增大。從2017年第四個(gè)季度我們看到風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下調(diào),2018年三個(gè)季度均維持風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速要小于股東權(quán)益增速,所以看到核心資本充足率同比也在提高,如果建設(shè)銀行能維持這種中速發(fā)展,那么將50%的利潤(rùn)用來分紅是完全沒有壓力的。

三是整體盈利基本保持穩(wěn)定。在資產(chǎn)減值損失的計(jì)提同比增長(zhǎng)15%的基礎(chǔ)上,凈利潤(rùn)還有6個(gè)點(diǎn)以上的增長(zhǎng),撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近8個(gè)點(diǎn)。其實(shí)建設(shè)銀行今年前三個(gè)季度凈利潤(rùn)增速是超過10%的,ROE比公布的數(shù)值還要好一些,剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的原因,我們依然看到建設(shè)銀行撥備方面還在提高,也就是通俗說的用撥備在隱藏利潤(rùn),而同期不少銀行是在用撥備釋放利潤(rùn)。

四是股東權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)。三季度歸屬普通股股東權(quán)益同比增長(zhǎng)了10.2%,這個(gè)還沒有考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整的影響。再加上2018年分紅0.291元,港股有5%的股息率,A股也有4%點(diǎn)多,從長(zhǎng)期投資者角度看,不考慮估值的變化,投資人過去的四個(gè)季度可以獲得15-16%的收益率。

二、關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

三季度建設(shè)銀行貸款和墊款總額137658億元,占比58.9%,年初為占比58.3%。投資類三類資產(chǎn)凈額共計(jì)55728億元,占比23.9%。吸收存款172282億元,占比總負(fù)債80.5%,基本和年初持平;活期存款90873億元,占比總存款55.5%,年初為54.8%。

點(diǎn)評(píng):一是資產(chǎn)端繼續(xù)增加貸款。建設(shè)銀行的貸款占比應(yīng)該是行業(yè)內(nèi)較高的,2018年貸款總額比年初增長(zhǎng)6.68%,而總資產(chǎn)增長(zhǎng)5.56%,所以占比略有上升。建行的零售利潤(rùn)接近五成,且仍然在發(fā)力零售。三季度境內(nèi)公司貸款比年初增長(zhǎng)4%,個(gè)人貸款比年初增長(zhǎng)11%。在同業(yè)業(yè)務(wù)方面,建行一直占比較低,由于流動(dòng)性寬裕,存拆同業(yè)+買入返售比年初增長(zhǎng)了63%以上。

二是負(fù)債端活期占比上升,總體凈息差變化不大。我們看到三季度的公布的凈息差2.34%和前兩個(gè)季度持平,但是我們折算起來比前兩個(gè)季度有所下降,但是同比是提升的。我們看到活期存款占比比年初和中報(bào)均提升。折算比中報(bào)凈息差下降可能是由于存款成本上升,且資產(chǎn)端收益率上升不明顯。不過總體看凈息差相對(duì)同行來說還是不錯(cuò)的。

三、關(guān)于監(jiān)管指標(biāo)

三季度建設(shè)銀行核心資本充足率為13.34%,同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升0.26個(gè)百分點(diǎn);撥貸比為2.86%,環(huán)比上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率為195.2%,同比上升32.3個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng):一是資本充足率進(jìn)一步提升。建設(shè)銀行核心資本充足率今年以來都在13%以上,目前只有工商銀行、建設(shè)銀行和招商銀行超過12%。2018年作為最后過渡期的核心一級(jí)資本充足率底線也將達(dá)到9%。在資產(chǎn)增速維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),發(fā)展零售業(yè)務(wù),保持內(nèi)生性增長(zhǎng)的情況下,未來對(duì)資本的消耗不會(huì)大增,隨著凈資產(chǎn)不斷提升,提高分紅的可能性大大增加。

二是撥備水平維持較高水平。建設(shè)銀行的撥備覆蓋率、撥貸比前兩年一直在監(jiān)管的紅線附近,甚至還出現(xiàn)低于紅線的情況,2017年在資產(chǎn)質(zhì)量提升的情況下,兩個(gè)比例就迅速提升了,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整也適當(dāng)提高了撥備的水平。

四、關(guān)于盈利能力指標(biāo)

三季度同比折算總資產(chǎn)收益率為1.14%,同比增加0.04個(gè)百分點(diǎn);同比折算加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為14.41%,同比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。同比折算凈息差為2.39%;非息收入占比26.86%,去年同期為29.38%。成本收入比為23.13%,去年同期為23.80%。

點(diǎn)評(píng):一是收益率等指標(biāo)保持較高水平。建設(shè)銀行一直以來就有強(qiáng)勁的ROE和ROA。利息凈收入同比增長(zhǎng) 9.72%。ROE同比環(huán)比略有下降,主要由于股東權(quán)益增速大于凈利潤(rùn)增速,所以內(nèi)生性增長(zhǎng)較強(qiáng)的銀行有能力的情況下,要么增大規(guī)模,要么增大分紅,否則ROE就會(huì)下降,也就是杠桿率下降了,ROE就會(huì)下降,這也是銀行一定能較高分紅的原因,除非銀行經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)了的虧損。

二是非息收入表現(xiàn)應(yīng)該還可以。非息收入較上年同期增長(zhǎng)3.07%。從中報(bào)看,銀行卡收入已占到三成以上,同比增幅達(dá)到13%;而且電子銀行業(yè)務(wù)收入發(fā)展較快,同比增長(zhǎng)60%。三季度應(yīng)該也是這兩塊業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò),理財(cái)新規(guī)和細(xì)則出臺(tái)后,理財(cái)業(yè)務(wù)收入的回升還需要時(shí)間。

三是成本控制有力。成本收入比同比是下降的,環(huán)比略有上升,這與銀行不少成本開支在下半年也有關(guān)系。這與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)也有關(guān)系??傮w而言,23%的成本收入比是很低的,目前應(yīng)該僅高于工商銀行。

五、關(guān)于不良系列及調(diào)節(jié)指標(biāo)

三季度建設(shè)銀行撥備總額3939億元,同比去年3111億增長(zhǎng)了828億元;資產(chǎn)減值損失998億,同比去年870增加了14.7%,是凈利潤(rùn)的46.6%。不良貸款余額為2018億,同比增長(zhǎng)5.69%,不良貸款率為1.47%。  

點(diǎn)評(píng):一是不良貸款系列指標(biāo)保持穩(wěn)定。建設(shè)銀行不良貸款率一直算較低的,雖然不良貸款余額有上升,但環(huán)比繼續(xù)降低,也就是不良的增長(zhǎng)在規(guī)模增長(zhǎng)中抵消了。同時(shí),我們根據(jù)資產(chǎn)減值損失增加量減去撥備增加量來算核銷情況,然后按照一定比列計(jì)算核銷的不良貸款,再加上同期新增的不良貸款,我們發(fā)現(xiàn)建設(shè)銀行新生不良率依然維持較低的水平。

二是資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定非常嚴(yán)格。建設(shè)銀行的不良認(rèn)定可以說是最嚴(yán)格的。我們之前比較過各銀行的,中報(bào)里,關(guān)注+不良率為4.3%,相比不少5%以上的銀行,也是較低的。逾期90天以上貸款只有不良貸款的65.7%,也是各銀行最低的。 

三是撥備充足性在不斷提高。建行的撥備充足性一直在提升,如果按照行業(yè)中比較嚴(yán)格的清算方法,然后考慮稅收問題,建設(shè)銀行的撥備盈余是有不少富余的,按照我們統(tǒng)一的清算方法,是可以增厚0.5元以上凈資產(chǎn)的,這里也印證了建設(shè)銀行在通過撥備隱藏利潤(rùn)。

六、關(guān)于估值

三季度建設(shè)銀行每股凈利潤(rùn)0.86元,去年同期為0.8元;每股凈資產(chǎn)7.37元,去年同期為6.69元。2018年分紅0.291元。

點(diǎn)評(píng):截至2018年10月24日,建設(shè)銀行A股收盤股價(jià)為7.15元,市凈率為0.97倍。H股收盤股價(jià)為6.22港幣,折合實(shí)時(shí)匯率人民幣5.50元,市凈率為0.75倍。

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注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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