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“五五分”是史上最差的股權(quán)結(jié)構(gòu)?

評級的藝術(shù) 評級的藝術(shù) 作者:susu
2019-06-03 15:19 4883 0 0
有人的地方就有江湖,有江湖的地方就有江湖規(guī)則。越來越覺得以“人”為微觀基礎(chǔ)的社會科學(xué)研究,底層邏輯都是相通的。

作者:susu

來源:評級的藝術(shù)(ID:Rating-Utopia)

有人的地方就有江湖,有江湖的地方就有江湖規(guī)則。越來越覺得以“人”為微觀基礎(chǔ)的社會科學(xué)研究,底層邏輯都是相通的。

政府是合法壟斷暴力、管理社會的機(jī)構(gòu)。如此,無法壟斷暴力的弱政府沒有辦法對社會形成管理,共同體很難發(fā)展;但政府一旦形成,政治學(xué)就面臨如下挑戰(zhàn):如何防范壟斷了暴力的政府侵害社會的利益?

企業(yè)是積聚資源、實現(xiàn)盈利的主體。如此,股權(quán)過于分散無法形成有效管理的企業(yè),很難執(zhí)行穩(wěn)定可持續(xù)的戰(zhàn)略;但一旦實際控制人產(chǎn)生(經(jīng)營層、大股東抑或小股東),公司治理就面臨如下挑戰(zhàn):如何防范實際控制人侵害其他相關(guān)方的利益?而債權(quán)人,就是這個“其他利益相關(guān)方”。

公司治理分析不是工商局檢查。什么“公司按照《中華人民共和國公司法》等法律法規(guī)的要求規(guī)范運作,建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)”,這不是公司治理分析的正確打開方式。哪家企業(yè)的《章程》不是抄的工商局模版。問題是,正如菲律賓的憲法幾乎就只是把美利堅合眾國憲法改了個名,但也無法保障國內(nèi)的憲制如美國一般清明;抄了工商局的模版,也不能自動讓企業(yè)建立完善的公司治理架構(gòu)。

條款背后人的“權(quán)力”博弈更重要。制度是由人制定和執(zhí)行的,法律條款不能自行運行,背后的權(quán)力博弈遠(yuǎn)比條款重要。

理論是灰色的,生命之樹長青。舉餐飲界著名的兩個案例來說明吧。

按照公司治理理論,好的股權(quán)結(jié)構(gòu)是“既有實際控制人、又有有效約束力量”。雙方各占50%應(yīng)該是史上最差的股權(quán)結(jié)構(gòu)。制度上有同等的權(quán)力,就意味著誰也支配不了誰。通俗點說就是:誰也說了不算。

真功夫的慘痛教訓(xùn)確實驗證了這個說法。這個曾經(jīng)中國規(guī)模最大、發(fā)展最快的中式快餐企業(yè), 由姐弟兩家各持50%的股權(quán),婚變引發(fā)股權(quán)沖突,最終導(dǎo)致融資失敗,姐夫鋃鐺入獄。

但海底撈股權(quán)的神奇操作似乎又證偽了這個說法。四個好朋友合伙開了一家只有4張桌子的小火鍋店,各占25%的股份;后來,結(jié)成兩對夫妻,兩家各占50%股份。隨后的十來年張勇陸續(xù)讓其他三人離開,成為海底撈68%(超過三分之二)的絕對控股股東。在企業(yè)發(fā)展勢頭一片向好的時候,一方股東卻將18%的股權(quán),以十多年前原始出資額的價格,轉(zhuǎn)讓給另一方股東,這是多么神奇的操作。對此,當(dāng)事人的回答是“不同意能怎么辦,一直是他(張勇)說了算……?!?/p>

也就是說,姐弟兩家的五五分、朋友之間的五五分,最后不同的結(jié)局,不是因為股權(quán)架構(gòu)不同,而是背后的權(quán)力關(guān)系不同。海底撈之所以能實現(xiàn)股權(quán)的神奇轉(zhuǎn)換,正是來自于張勇的支配力。所以,沒有放之四海而皆準(zhǔn)的公司治理分析框架,與其分析條款,不如關(guān)注背后的“權(quán)力”博弈。


作者:susu,微信公眾號:評級的藝術(shù)(ID:Rating-Utopia)

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    蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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