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蘇寧易購(gòu)17億元債券購(gòu)回款到賬,蘇寧系流動(dòng)性壓力是否緩解?

面包財(cái)經(jīng) 面包財(cái)經(jīng)
2021-01-11 11:27 2031 0 0
股份質(zhì)押、債券購(gòu)回

作者:面包財(cái)經(jīng)

來(lái)源:面包財(cái)經(jīng)(ID:mianbaocaijing)

蘇寧易購(gòu)2021年1月8日的最新公告顯示,公司原計(jì)劃涉及20億元資金的債券購(gòu)回方案最終確認(rèn)成交約17.33億元,該筆債券購(gòu)回資金將于1月11日到賬。

此前,基于對(duì)蘇寧集團(tuán)償付能力的擔(dān)憂(yōu),蘇寧集團(tuán)旗下債券跌幅較大。為了增強(qiáng)投資者信心,蘇寧易購(gòu)分別在2020年11月和12月發(fā)出用自有資金購(gòu)回18年公開(kāi)發(fā)行的公司系列債券的公告,計(jì)劃的債券購(gòu)回資金總額分別為10億元和20億元。目前第一次債券購(gòu)回資金已于2020年12月14日足額到賬,第二次債券購(gòu)回資金也已足額支付。

另一方面,公司于2021年1月5日發(fā)出公告稱(chēng),公司持股19.99%的大股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇寧電器集團(tuán)”)將對(duì)其所持有已被解除質(zhì)押的3.77億股(約合公司總股本的4.04%)向民生銀行開(kāi)展再質(zhì)押,用于融資用途。加之近三年以來(lái),蘇寧易購(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流和扣非凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù),顯示公司在現(xiàn)金流回收和盈利能力上存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。蘇寧系是否存在流動(dòng)性壓力仍存在爭(zhēng)議。

市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)償債能力 蘇寧易購(gòu)兩次購(gòu)回債券 

2020年下半年集中爆發(fā)了多起國(guó)企和高等級(jí)違約主體信用風(fēng)險(xiǎn)事件,尤其在2020年11月中上旬,受永煤控股、紫光集團(tuán)存續(xù)債相繼違約的事件影響,二級(jí)市場(chǎng)對(duì)信用債的償付普遍存在擔(dān)憂(yōu)。

再者,根據(jù)10月30日發(fā)布的三季度季報(bào),蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)比率為0.98,貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例不足0.3,短期貸款相比上年末增加48.2%,同時(shí)面臨46.16億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債,公司的償債能力由此頗受質(zhì)疑。

在此背景下,蘇寧易購(gòu)18蘇寧系列債券幾乎都經(jīng)歷了劇烈的下跌。以其中最嚴(yán)重的 “18蘇寧05”為例,自10月30日至蘇寧易購(gòu)公布債券購(gòu)回計(jì)劃的前一日,該債券跌價(jià)12.22%至76.5元。

為了增強(qiáng)投資者信心,蘇寧易購(gòu)首次在11月13日公告以自有資金對(duì)上述所有債券進(jìn)行購(gòu)回的計(jì)劃,涉及購(gòu)回金額為10億元,于12月14日確認(rèn)足額到賬。在第一次購(gòu)回金額足額支付的次日,即2020年12月10日,公司發(fā)出公告計(jì)劃以20億元進(jìn)行第二次債券購(gòu)回,實(shí)際成交約17.33億元資金將在2021年1月11日確認(rèn)到賬。

從信用市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看,第一次購(gòu)回計(jì)劃公告當(dāng)日,多只18蘇寧債券市價(jià)企穩(wěn)上升。尤其在第二次購(gòu)回計(jì)劃的公告日,即公司已經(jīng)確認(rèn)完成第一次購(gòu)回金額的支付后,市場(chǎng)反饋整體積極,其中漲幅最大的“18蘇寧02”達(dá)到1.74%。

根據(jù)公司購(gòu)回方案,債券的購(gòu)回價(jià)格為通過(guò)決議之日前一交易日的收盤(pán)價(jià)。因?yàn)槎鄶?shù)18蘇寧系列債券經(jīng)歷大跌,大部分債券市價(jià)嚴(yán)重低于面值,投資者可自愿決定申報(bào)債券購(gòu)回申請(qǐng)或是持有債券至到期回收本利。

蘇寧控股質(zhì)押公司股份 蘇寧系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)待解 

此前,2020年12月10日晚,根據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息,持有蘇寧易購(gòu)3.98%股權(quán)的蘇寧控股集團(tuán)的控股股東張近東、張康陽(yáng)及南京潤(rùn)賢企業(yè)管理中心(有限合伙)已將公司全部股權(quán)出質(zhì)給淘寶(中國(guó))軟件有限公司,總出質(zhì)股數(shù)10萬(wàn)股,股本金額為10億元。股東質(zhì)押股權(quán)的消息引起投資者對(duì)上市公司流動(dòng)性問(wèn)題的關(guān)注,使得蘇寧易購(gòu)的股價(jià)于次日跌幅達(dá)到5.53%。

2021年1月5日蘇寧易購(gòu)發(fā)出公告,公司持股19.99%的大股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司將對(duì)其所持有已被解除質(zhì)押的3.77億股向民生銀行開(kāi)展再質(zhì)押,用于融資,根據(jù)質(zhì)押日12月29日的收盤(pán)價(jià),質(zhì)押股數(shù)所值28.58億元。而上市公司的股價(jià)也于公告日出現(xiàn)0.92%的跌幅。

盡管在上述兩次股東進(jìn)行的股權(quán)質(zhì)押之前,蘇寧易購(gòu)已經(jīng)分別完成或公告?zhèn)?gòu)回計(jì)劃以穩(wěn)定信用市場(chǎng)價(jià)值并增強(qiáng)投資者信心,但公司股價(jià)的表現(xiàn)還是反映出投資者對(duì)上市公司流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的關(guān)注和擔(dān)憂(yōu)。

業(yè)績(jī)持續(xù)虧損 現(xiàn)金流承壓 

根據(jù)蘇寧易購(gòu)近三年披露的年報(bào)和2020年的三季度季報(bào),公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流和同期的公司扣非凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)。

盈利能力方面,蘇寧易購(gòu)的營(yíng)業(yè)總成本常年高于營(yíng)業(yè)收入,表示公司的日常經(jīng)營(yíng)已經(jīng)產(chǎn)生虧損。其中,相較于在業(yè)績(jī)巔峰的2011年達(dá)到的20%的毛利潤(rùn)率,近三年公司的毛利潤(rùn)率都沒(méi)能超過(guò)15%。就各項(xiàng)期間費(fèi)用而言,財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用逐年增加。在營(yíng)收增長(zhǎng)9.91%的2019年,財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了81.13%,研發(fā)費(fèi)用增加了44.47%,銷(xiāo)售費(fèi)用增加了28.64%。

現(xiàn)金流方面,公司常年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù),依賴(lài)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入維持公司流動(dòng)性和積極的對(duì)外投資策略,如以48億元購(gòu)入80%家樂(lè)福中國(guó)的股權(quán)。大量的籌資活動(dòng)也導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加,加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言,蘇寧易購(gòu)經(jīng)營(yíng)所處的外部環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈,而在受疫情影響的2020年,零售行業(yè)本就存在下行壓力。相比阿里、京東、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)電商品牌,蘇寧易購(gòu)在產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)模式的創(chuàng)新上滯后,如百億補(bǔ)貼和線(xiàn)下的渠道下沉是在各競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出幾年后才推出的;而蘇寧的線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)也不甚理想,根據(jù)其2020年的三季度報(bào)告,在報(bào)告期間,其線(xiàn)下實(shí)體門(mén)店已經(jīng)總計(jì)關(guān)閉966家,而僅新開(kāi)設(shè)了48家。主營(yíng)業(yè)務(wù)的頹勢(shì)和不健康的現(xiàn)金流成為投資者擔(dān)憂(yōu)蘇寧易購(gòu)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的根源。

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“面包財(cái)經(jīng)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 蘇寧易購(gòu)17億元債券購(gòu)回款到賬,蘇寧系流動(dòng)性壓力是否緩解?

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    蔣陽(yáng)兵

    蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專(zhuān)欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專(zhuān)家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專(zhuān)注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話(huà):18566691717

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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