作者：洛洛楊

來源：大話固收（ID：trust-321）

“殤”這個(gè)字，自青春期過后就幾乎沒用過了。但這幾天跟一些朋友交流，發(fā)現(xiàn)還真的只有這個(gè)字才能表達(dá)心里的迷茫、悲傷，還有隱隱的怒意和失望。

安信信托在3月25日發(fā)了個(gè)“停牌公告”，大家心都懸了起來。是不是重組有望了？是不是新的股東要來了？是不是問題解決的眉目要出來了？

據(jù)安信信托自己公告，違約規(guī)模有276億以上，可想而知，多少人對(duì)著這個(gè)新消息翹首以盼。有人激動(dòng)到失眠，天天盯著公告刷。

沒想到，等來的是接連而來的N個(gè)停牌公告……就在今天，更是一口氣宣布，停牌到6月1日。對(duì)于大家關(guān)切的“戰(zhàn)投”究竟有哪幾家閉口不談，任由小道消息沸騰。

鈍刀子割肉，莫過于此。無論是買了安信股票，急于脫手的股市投資者，還是手上有安信項(xiàng)目，等著方案的信托投資者，甚至還有收不回同業(yè)借款的金融機(jī)構(gòu)，內(nèi)心都要再焦灼一個(gè)多月。

安信帶來的傷害，絕不僅止與此?！缎磐蟹ā肥钦麄€(gè)信托業(yè)規(guī)范經(jīng)營的基石，大家都默認(rèn)，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性受法律保護(hù)。

這意味著，即使信托公司其他項(xiàng)目再爛，我投的項(xiàng)目本身獨(dú)立運(yùn)作，該還錢要還錢，該付息要付息；即使你大股東再缺錢，不能偷偷把手伸向信托財(cái)產(chǎn)；如果非要做關(guān)聯(lián)交易，必須發(fā)布公告。

這也是很多安信投資者心里最大的安慰。相信項(xiàng)目只是一時(shí)停擺，錢一時(shí)回不來，資產(chǎn)還在，無非是后期走流程等回款。

但是安信做了什么？

這是清清楚楚的“百億信托財(cái)產(chǎn)挪用”了。經(jīng)此一役，不止安信，整個(gè)信托行業(yè)都在蒙受投資者質(zhì)疑：

雖然法律有規(guī)定，我怎么知道你沒有挪用？

我看你們大股東最近出了負(fù)面新聞，會(huì)不會(huì)把手伸向信托資產(chǎn)？

某某某和你們股東有接觸報(bào)道，會(huì)不會(huì)暗地里輸送利益？

說完安信，再來聊聊海航。

海航昨晚的操作已經(jīng)刷遍了朋友圈，為了防止有的投資者不知道，再簡要地陳述一遍：

• “13海航債”，發(fā)行規(guī)模為11.5億元，票面利率為7.1%，存續(xù)余額為3.9億元，原定于4月15日迎來到期摘牌。
  
  
• 4月14日，在債券兌付日的前一天，海航臨時(shí)緊急召開持有人大會(huì)。這個(gè)“緊急”有多緊急呢？先是在一般公司下班時(shí)間后18:30發(fā)郵件通知參會(huì)，要求在半小時(shí)之內(nèi)答復(fù)，而參與這個(gè)會(huì)登記審批都要一堆部門協(xié)調(diào)簽章審核。
  
  
• 大家手忙腳亂地簽字蓋章沖進(jìn)去開會(huì)，會(huì)議在一片嘈雜的質(zhì)疑聲中提出了“本息延期一年，利息不計(jì)復(fù)利”的議案。

光是看這個(gè)描述就能猜到現(xiàn)場有多亂了。但海航“亂”的后果也不止于此，債券市場自從發(fā)明“技術(shù)性違約”以來，頻頻遭到質(zhì)疑：技術(shù)性違約到底算不算違約？這種“看破不說破”，究竟哄的是誰呢？

前兩天某債券發(fā)行方式“不通過現(xiàn)金認(rèn)購，以XX公司債權(quán)的持有份額作為權(quán)利憑證按照面值1:1等比例認(rèn)購本期債券”，已經(jīng)讓人大跌眼鏡。標(biāo)準(zhǔn)化融資市場一向以流程的公開、規(guī)范為原則，現(xiàn)在海航又來這一出，豈不是把這些原則按在地上狠狠摩擦？

以后債券的續(xù)發(fā)方式，只有想不到，沒有做不到了。

安信信托發(fā)的所有公告里，有一個(gè)讓小固印象深刻。2019年5月22日，安信信托收到了上交所的《問詢函》，其中之一是要求公布公司的違約、延期信息，是否存在底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)剛兌等情形。

安信的回復(fù)：

總結(jié)一下就是：不好意思，因?yàn)橐袷亍缎磐蟹ā芬?guī)定，保護(hù)收益人利益，不能公開呢。

上交所也沒有進(jìn)一步追究。

無獨(dú)有偶，昨晚海航的會(huì)議上，主承的發(fā)言也是強(qiáng)調(diào)“債券持有人會(huì)議完全是按照會(huì)議規(guī)則”來進(jìn)行的。有質(zhì)疑的話，“先去看看這個(gè)會(huì)議規(guī)則”： 

明明大家都覺得你的規(guī)則遵守有問題，但這些人口口聲聲稱自己是謹(jǐn)守規(guī)則，反倒希望質(zhì)疑者噤聲。這就有必要問一句了：

這個(gè)規(guī)則，做出來究竟是為了保護(hù)投資者的，還是為了給相對(duì)強(qiáng)勢的融資方或者管理人鉆空子用的呢？

2020年4月7日，安信信托公告稱上海銀監(jiān)局給了兩個(gè)處罰：

2、限制向股東上海國之杰投資發(fā)展有限公司分配紅利”

而此時(shí)距離安信危機(jī)發(fā)酵已一年半有余；根據(jù)處罰內(nèi)容可知，2018年安信危機(jī)就開始發(fā)酵，但到2019年安信信托還在一邊公告打馬虎眼，一邊挪用信托資產(chǎn)。

想問一句：這個(gè)處罰是不是來得遲了一點(diǎn)？

安信也好，海航也罷，重創(chuàng)的都是投資人甚至從業(yè)者本身對(duì)整個(gè)行業(yè)的信任。當(dāng)規(guī)則被用來鉆空子而不是維護(hù)投資者利益，是不是該考慮重新審視下規(guī)則，以及規(guī)則的制定、執(zhí)行和監(jiān)督，對(duì)踐踏者懲罰，對(duì)因踐踏而受損的人予以補(bǔ)償呢？

信任珍貴，一朝決堤，再難復(fù)原。手握重器的人，真的要想一想了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 安信之“殤”，海航之“亂”