不平凡的2020年終于過去。展望2021年，隨著疫苗開始投入使用，“全球經(jīng)濟復(fù)蘇”將成為金融市場的主旋律。同時，綜合多名市場人士分析，2021年市場仍將保持較高的波動。

波動既可能帶來風(fēng)險，也意味著機會和收益。2020年疫情之下，投資單一品種的風(fēng)險加大，越來越多的投資者意識到資產(chǎn)配置的重要性。所以對廣大投資者而言，2021年是繼續(xù)強化資產(chǎn)配置、深化布局的一年，然而面對成千上萬的產(chǎn)品，應(yīng)該以什么標(biāo)準(zhǔn)篩選？2020年的明星“CTA策略”，2021年能否延續(xù)良好表現(xiàn)？投資者是否需要適當(dāng)調(diào)整？在財視中國此前舉辦的“第十屆HED峰會”上，這些問題都得到了精彩回答。

廣金美好總經(jīng)理  羅山

對于投資，絕大多數(shù)投資人——尤其是不那么專業(yè)的投資人首先關(guān)注的是收益，把它排在第一；然而投資還包含一個很重要的方面，風(fēng)險。所以做資產(chǎn)配置應(yīng)首先關(guān)注產(chǎn)品的性價比，即收益和風(fēng)險的相對的取舍。在我看來，做大類資產(chǎn)配置、多元化配置，其重點更多在于風(fēng)險管理，而非借此獲得超高收益，因為均衡資產(chǎn)一定無法帶來短期內(nèi)階段性的高收益，它帶來的是均衡的收益。

理性的投資人除了追求收益，還會考慮風(fēng)險，因為收益決定錢能增加多少，而風(fēng)險則決定投資人能否繼續(xù)參與投資。所以我們特別注重風(fēng)險控制，選擇做FOF也是基于其特征——它是天然有利于風(fēng)險控制的產(chǎn)品。

過去幾十年里，大家都特別強調(diào)資產(chǎn)配置，從某一地區(qū)的資產(chǎn)類別分散到地域分散，在如今全球化的背景下，地域分散已經(jīng)做到了非常充分的程度，所以接下來要尋找新的分散方向。我們認(rèn)為大類資產(chǎn)配置真正有效的分散是收益來源，即便是同一個資產(chǎn)類別，也可以構(gòu)造不同的收益來源、收益特征。收益來源落地應(yīng)通過不同的策略。按照收益風(fēng)險特征構(gòu)建產(chǎn)品線也是我們摸索總結(jié)出來的經(jīng)驗，即便是通常被認(rèn)為高風(fēng)險的私募資金，通過有效的策略分散，也能在一定程度上控制風(fēng)險，同時收益能較好地滿足大部分投資者，特別是在當(dāng)前打破剛兌、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的環(huán)境里，能比較好地承接從銀行理財、信托、非標(biāo)資產(chǎn)里退出的資金。

在篩選方面，我們唯一的標(biāo)準(zhǔn)就是“能抓到老鼠的就是好貓”。我們會分析所有的策略，特別是分析收益來源，因為分析清楚收益來源后，我們就能夠知道何時配置何種策略，因為收益來源是與市場環(huán)境相匹配的。同時，理解了收益來源，也能更好地比較不同團隊、不同策略獲取該項收益的技術(shù)含量有多高、有什么競爭優(yōu)勢，也就能識別業(yè)績更能持續(xù)、能獲得更高收益的團隊/策略。

興證期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼投資經(jīng)理  廉正

作為投資者，首先要了解自己，認(rèn)識自己的資金，是可以連續(xù)幾年投資不動的長期資金還是需要每年考核投資業(yè)績的短期資金以及可以承受的波動。然后是選擇基金，如果是想通過公募賺取高收益，長期資金最簡單的方式是定投，定投對象是指數(shù)基金或者優(yōu)秀公募基金。如果是需要年度考核的偏短期資金需要專業(yè)機構(gòu)來配置，因為每年有相對穩(wěn)定的收益很難做到。

我們主要是投資量化私募，對基金的評估分為定量和定性。第一步是定量分析，我們設(shè)定了五大維度，每個維度里再進(jìn)一步細(xì)分；定量之后做定性分析。我們對自己FOF投資經(jīng)理的要求是：了解基金賺錢或虧錢原因、能對某家私募進(jìn)行歸因分析、面對特定行情能判斷出賺錢的策略和表現(xiàn)不好的策略。達(dá)到這些要求并不容易，很多投資者沒有太多精力做這些分析，所以如果想投FOF私募，建議交給專業(yè)的FOF機構(gòu)。

我們的投資理念是從配置風(fēng)險的角度去配置資產(chǎn)，具體而言，選擇私募/管理人主要分為三步。首先是對優(yōu)選的量化私募分類建立白名單，每一類都會做相應(yīng)指數(shù)，看各個基金處于指數(shù)的哪個位置。然后確定產(chǎn)品定位，認(rèn)清產(chǎn)品能承擔(dān)怎樣的風(fēng)險、需要怎樣的收益。最后結(jié)合產(chǎn)品的風(fēng)險收益配置對應(yīng)白名單里的私募。作為母基金管理人，我們會先結(jié)合當(dāng)下行情市場的波動情況、判斷哪類策略合適，然后決定要投資的私募產(chǎn)品和所占權(quán)重。

2020年宏觀來看，雖然疫情在短時間內(nèi)對市場造成較大沖擊，但由于中國控制得較好，所以我們不僅對明年國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期樂觀，對全球經(jīng)濟也并不悲觀：一來中國作為第二大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟的迅速穩(wěn)定和恢復(fù)對全球市場是一大支持；二來全球貨幣政策放水、后續(xù)財政政策也保持了較大的支持力度，導(dǎo)致2020年流動性非常寬松。在此環(huán)境下，大宗商品市場很多原先大幅貼水的品種貼水快速收窄；之前避險屬性明顯的貴金屬，近幾個月價格回落，表明風(fēng)險正在被重新評估；股票市場，2020年整體也表現(xiàn)為牛市。

2021年我國貨幣政策將逐漸回歸正?；?，所以對于需要流動性支持的資產(chǎn)而言，相對偏謹(jǐn)慎。與此同時，房地產(chǎn)的政策也在收緊，加上非標(biāo)理財轉(zhuǎn)型，也會導(dǎo)致一些資金投向債券和股票市場，在這兩者的影響下，我覺得明年的市場行情可能會稍低于預(yù)期，但仍會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

此外，商品市場受流動性和需求驅(qū)動。下一步隨著疫苗上市，全球性生產(chǎn)將逐步恢復(fù)，市場交易邏輯將逐步從交易預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向交易現(xiàn)實與預(yù)期的差距。兌現(xiàn)過程中必然出現(xiàn)分化，這將導(dǎo)致長線CTA的表現(xiàn)相對遜色，個人認(rèn)為可以擇機從長線CTA向中短線CTA切換。期權(quán)相對而言是小眾市場，但從這幾年的波動看，仍然可以持續(xù)配置。